甲公司近年來受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的影響，努力加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，不斷降低杠桿水平，爭取在2018年末將資產(chǎn)負(fù)債率控制在55%以內(nèi)。為考察降杠桿對公司財務(wù)績效的影響，現(xiàn)基于杜邦分析體系，將凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)依次分解為營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個因素，采用連環(huán)替代法予以分析。近幾年有關(guān)財務(wù)指標(biāo)如下表所 示（單位：萬元）
2018年末的資產(chǎn)負(fù)債率=3780/6980=54.15%
目標(biāo)是2018年末將資產(chǎn)負(fù)債率控制在55%以內(nèi)，所以實(shí)現(xiàn)了降杠桿目標(biāo)。
2017年凈資產(chǎn)收益率=1170/[（2400+2800）/2]=45%
2018年凈資產(chǎn)收益率=1458/[（2800+3200）/2]=48.6%
2017年的權(quán)益乘數(shù)=[（6480+6520）/2]/[（2400+2800）/2]=2.5
2018年的權(quán)益乘數(shù)=[（6520+6980）/2]/[（2800+3200）/2]=2.25
2018年與2017年凈資產(chǎn)收益率的差額=48.6%－45%=3.6%
2018年營業(yè)凈利率=1458/16200×100%=9%
2018年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=16200/[（6980+6520）/2]=2.4
2017年凈資產(chǎn)收益率=1170/9750×9750/[（6480+6520）/2]×[（6480+6520）/2]/[（2400+2800）/2]=12%×1.5×2.5=45%
替代營業(yè)凈利率：凈資產(chǎn)收益率=9%×1.5×2.5=33.75%
替代總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：凈資產(chǎn)收益率=9%×2.4×2.5=54%
替代權(quán)益乘數(shù)：凈資產(chǎn)收益率=9%×2.4×2.25=48.6%
權(quán)益乘數(shù)變化對凈資產(chǎn)收益率變化的影響=48.6%－54%=－5.4%
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